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核心观点:
家居: 地产向好&需求复苏,家居龙头有望取得亮眼表现。 政策支持&预期改善&需求回暖,地产端有望持续向好:竣工方面,前期开发商囤积大量未完工项目,保交楼将促进完工,竣工好转将支撑家居需求;销售方面,春节后地产销售持续改善,截至 3 月 30 日, 30 大中城市商品房成交套数及面积累计分别同比增长 35.2%、 38.19%。疫后客流显著复苏,延期需求持续释放,家居龙头信心十足,均对 23 年设定乐观目标,且积极推动营销策划,全年有望实现亮眼表现。 315 反馈来看,定制龙头前端普遍增长约 20%,有望带动 Q2 报表端实现改善。 2023 年1~2 月,社零总额同比增长 3.5%,家具类零售额同比增长 5.2%。 建议关注:定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】;软体龙头【顾家家居】、【喜临门】及【慕思股份】。
造纸:供应缓解驱动盈利改善,看好龙头后续业绩弹性释放。 废纸系: 原材料价格下行叠加下游需求疲软,包装纸价格持续下滑, 2 月下旬以来有所提速,截至 2023 年 3 月 31 日,瓦楞纸、箱板纸价格分别较22 年年初下降 27.72%、 18.95%。 浆纸系: Arauco MAPA 项目已于 1 月20 日生产出首批浆包。同时, UPM 浆厂已全面达到投产技术要求,预计将于近几周内获批最终运营许可,届时将正式投产,并于第一个月内开始交付首批纸浆。供应投放下,浆价下行逻辑持续兑现, 3 月阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别下降 15.2%、 10.8%、 7.1%, 特种纸: 特种纸下游需求稳健扩张,且竞争格局优良,在浆价高企背景下持续提价,未来将充分受益于纸浆供应投放带动的浆价下行。 近期,龙头纸企对特种纸进行两轮提价,均上调 1,000 元/吨。 同时,头部企业持续建设产能,布局自给浆,未来成长性显著。建议关注:浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】,特种纸龙头【仙鹤股份】。
包装: 需求复苏持续, 行业盈利修复确定性强。 疫情改善有望带动下游需求复苏,且原材料价格处于低位将带动企业盈利改善。 纸包装方面,便携式消费电子销量整体维稳,高端白酒市场规模快速成长。 疫后居民生活恢复正常,线下社交、商务餐饮需求明显修复,进而驱动烟酒消费复苏,预计配套包装需求将得到保证。 包装纸在前期需求疲软情况下持续降价,预计未来瓦楞纸、箱板纸价格将维持低位,白卡纸后续产能投放将压制价格表现。 金属包装方面,二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张,三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力,盈利有望增强。镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位持续下行,有望带动盈利改善。建议关注:包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。
轻工消费:新型烟草发展前景明朗,文具行业市场持续扩容。 新型烟草: 海外市场规模快速成长,中国电子烟产业链全球化布局,竞争优势突出,政策支持下出口前景广阔; 国内电子烟政策落地将实现有序发展,未来行业料将稳健扩张,市场份额向头部集中。 文具: 消费升级带动 C 端文具市场稳健发展,人均消费对标美日具备较大提升空间,行业集中度持续提升; B 端万亿级大办公市场发展空间广阔。短期持续看好后续防疫改善带来的需求修复。建议关注:电子烟行业龙头【思摩尔国际】,文具行业引领者【晨光股份】,露营经济受益者【浙江自然】。
风险提示: 宏观经济下行;房地产复苏不及预期;原材料价格上涨
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